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年內僅一次 美聯(lián)儲降息空間大縮水

出處:北京商報 作者:趙天舒 網(wǎng)編:王巍 2024-06-13

在美國5月通脹意外放緩的背景下,美聯(lián)儲自去年9月以來(lái)連續第七次會(huì )議維持利率不變,并預測今年內可能最多實(shí)施一次降息。一直以來(lái),影響美聯(lián)儲降息進(jìn)程的兩個(gè)主要因素是通脹水平和就業(yè)狀況。目前,兩方面數據正朝著(zhù)指引降息的方向在走。但最新的CPI數據仍沒(méi)能讓美聯(lián)儲對通脹降溫有充分信心,“雖然高利率造成了負擔,但長(cháng)遠來(lái)看通脹對經(jīng)濟的負面影響更大”。

北京商報

最多一次

當地時(shí)間6月12日,美聯(lián)儲在結束為期兩天的貨幣政策會(huì )議后公開(kāi)了會(huì )議紀要。正如外界預期,美聯(lián)儲決策者當天將基準利率維持在5.25%至5.5%之間不變。

自去年7月以來(lái),美聯(lián)儲一直將基準利率維持在這一水平。這也是美聯(lián)儲近23年來(lái)的最高水平。在那之前,美聯(lián)儲大踏步加息11次,試圖通過(guò)減緩借貸和支出,來(lái)抑制40年不遇的高通脹。

與維持利率不變相比,美聯(lián)儲對今年利率演變路徑的預測有些出人意料,預計2024年僅降息一次。根據美聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟前景預期,預計2024年年底的聯(lián)邦基金利率為5.1%,預計2025年年底的聯(lián)邦基金利率為4.1%,預計2026年年底的聯(lián)邦基金利率為3.1%,預計長(cháng)期聯(lián)邦基金利率為2.8%。

此前,美聯(lián)儲官員在3月議息會(huì )議時(shí)預計年內將降息三次??紤]到年初通脹的頑固,外界原本預計美聯(lián)儲這次會(huì )略微調整上述預期至降息兩次。但如今,美聯(lián)儲多數官員直接轉向年內單次降息,少數官員預計年內將實(shí)施兩次降息。

有評論稱(chēng),這反映出美聯(lián)儲經(jīng)過(guò)本輪高通脹初期的判斷失誤后,表現出謹慎、保守和堅決的態(tài)度。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示,當前美聯(lián)儲實(shí)際上處于兩難境地,過(guò)早降息可能會(huì )導致美國的通脹預期再起,但是如果一直保持高利率水平,對于美國經(jīng)濟的復蘇會(huì )形成負面影響,也有可能影響股市。

不過(guò),市場(chǎng)似乎并未理會(huì )美聯(lián)儲主席鮑威爾偏鷹派的言論,反而迎來(lái)了股債齊漲的狂歡。其中,美股標普500指數跳空上漲0.85%,首次突破5400點(diǎn);納斯達克指數亦跳空上漲了1.53%。美債也出現上升,其中十年期美債收益率跌破4.25%,達到4月初以來(lái)的新低。

會(huì )后,美股三大指數一度集體跳水,道指盤(pán)中翻綠,日內最大跌幅達500點(diǎn);納指漲幅迅速收窄,由大漲2.2%收窄至1.3%。截至收盤(pán),道指跌0.09%,標普500指數漲0.85%,納指漲1.53%。此外,美債、黃金等價(jià)格出現了小幅回落,但幅度不大,市場(chǎng)反應比較平穩。

通脹企穩

對于降息,美聯(lián)儲為何猶豫不決?浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認為,在決策依據上,鮑威爾的表態(tài)充分體現了當前政策兩難,但通脹可能仍是相對重要的決策目標。一方面,美國通脹率雖已從兩年前的9.1%峰值跌落,但仍徘徊在3.4%左右。通脹降溫的幅度和速度仍是未知數。這使得政策制定者不得不推遲降息計劃。另一方面,美聯(lián)儲想展示抑制通脹的堅定決心,來(lái)塑造公眾對通脹持續下降的預期,從而影響他們的經(jīng)濟行為。

在美聯(lián)儲政策發(fā)布的幾小時(shí)前,美國剛剛發(fā)布了最新的CPI數據。具體來(lái)看,美國勞工統計局的數據顯示,美國5月CPI同比上升3.3%,預估為3.4%,前值為3.4%;美國5月CPI環(huán)比持平,預估為0.1%,前值為0.3%。剔除掉波動(dòng)性較大的食品和能源價(jià)格之后的美國5月核心消費者價(jià)格環(huán)比上漲0.2%,市場(chǎng)預估上漲0.3%;5月核心消費者價(jià)格同比上漲3.4%,預估上漲3.5%。核心CPI同比增長(cháng)3.4%,降至三年多來(lái)的最低。

美聯(lián)儲在當天的聲明中確實(shí)作出一定回應。它對最近幾個(gè)月美國通脹水平在實(shí)現美聯(lián)儲設定的2%長(cháng)期目標方面“取得了溫和的進(jìn)一步進(jìn)展”予以肯定。這一措辭較此前聲明中“缺乏進(jìn)一步進(jìn)展”有明顯變化。

不過(guò),美聯(lián)儲也重申,美國經(jīng)濟活動(dòng)繼續穩健擴張,就業(yè)增長(cháng)保持強勁,通脹率仍處于高位。在美聯(lián)儲官員對價(jià)格壓力繼續緩解“更有信心”前,降息是不合適的。“我們需要看到更多的良好數據,來(lái)增強我們對通脹正在可持續地向2%邁進(jìn)的信心。”鮑威爾在會(huì )后的記者會(huì )上表示。

即使在5月CPI低于預期之后,鮑威爾認為仍沒(méi)有開(kāi)始降息的條件,并且委員會(huì )已經(jīng)將數據納入了經(jīng)濟預測中。鮑威爾稱(chēng)“美聯(lián)儲會(huì )高度關(guān)注經(jīng)濟下行風(fēng)險”,同時(shí)強調“當前工資增速仍然太高,對通脹回落仍未有充分信心”。

9月降息?

美聯(lián)儲前主席伯南克曾說(shuō)過(guò),貨幣政策就是98%的言論加2%的行動(dòng)。目前美聯(lián)儲的一言一行都受到市場(chǎng)關(guān)注。

根據目前的預測,美聯(lián)儲在今年年底前只會(huì )降息一次。接下來(lái),美聯(lián)儲還會(huì )在7月、9月、11月和12月舉行四次貨幣政策會(huì )議。決策者沒(méi)有明確暗示何時(shí)可能會(huì )降息。外界普遍認為,7月降息可能性很小,9月或12月可能性更大。

對于美聯(lián)儲而言,下一步降息的阻礙源于經(jīng)濟數據走向缺乏一致性。例如美國制造業(yè)再次陷入低迷,抵押貸款利率高企打壓房地產(chǎn)需求,私營(yíng)和家庭調查就業(yè)表現有所波動(dòng),然而5月服務(wù)業(yè)PMI快速反彈,消費者信心指數企穩回升,有望助力經(jīng)濟增速重新提速。

李超認為,今年三季度具備降息一次的可能性,近期偏弱的制造業(yè)和通脹數據為降息提供了支撐。綜合政治壓力和通脹走勢來(lái)看,其所在研究團隊繼續維持前期對美聯(lián)儲年內降息一次的判斷,即美聯(lián)儲三季度可能啟動(dòng)降息,四季度在通脹反彈、美國大選結束的背景下未必連續降息。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬也認為,美聯(lián)儲降息勢必會(huì )非常謹慎,很可能在降息前需要連續幾個(gè)月看到較為良好的通脹數據或經(jīng)濟疲軟的證據。除非下半年美國經(jīng)濟數據尤其是通脹數據始終能夠符合美聯(lián)儲的期望,否則目前來(lái)看年內降息一次的概率仍然較大。

也有人保持著(zhù)兩次降息的預期。“從市場(chǎng)的表現來(lái)看,市場(chǎng)并不相信美聯(lián)儲今年只會(huì )降息一次,而是預期今年將會(huì )降息兩次,每次25個(gè)基點(diǎn),而9月份開(kāi)啟首次降息的概率達到67%。”楊德龍說(shuō),經(jīng)過(guò)11次暴力加息之后,美國的基準利率已經(jīng)達到5.25%—5.5%的高位區間,并且維持超過(guò)半年的時(shí)間,美國通脹還是會(huì )出現回落,所以美聯(lián)儲9月份降息的概率依然很大。

北京商報記者 趙天舒

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